La compresión de spreads
La caída del riesgo país desde los 2.900 puntos de enero de 2024 a 687 puntos básicos es una de las correcciones más significativas en la historia de mercados emergentes.
Factores detrás de la mejora
El compromiso con el equilibrio fiscal eliminó el principal riesgo de solvencia. La desinflación redujo la incertidumbre. Las noticias positivas de Vaca Muerta mejoraron perspectivas de generación de divisas. Y el acuerdo con el FMI proporcionó un marco institucional valorado por el mercado.
Comparación con pares
Con 687 pb, Argentina todavía tiene un spread superior al promedio de emergentes (350-400 pb). Pero la convergencia es notable considerando que hace 15 meses cotizaba como crédito en default.
¿Retorno a mercados voluntarios?
Para emitir deuda a tasas razonables se necesita un riesgo país inferior a 500 pb. Los catalizadores incluyen una salida ordenada del cepo, mejora en el rating crediticio, y continuidad del superávit post-elecciones.
El camino por delante
Argentina ha tenido múltiples episodios de compresión seguidos de crisis. La diferencia esta vez podría estar en la solidez del ancla fiscal. Pero solo el tiempo y la consistencia de las políticas lo confirmarán.